中信证券:出行产业链后续修复趋势明确 依旧是消费配置中明确的主线时间:2022-09-28 09:59 来源:未知

  
  智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,出行产业链依旧是消费配置中的一条明确主线,但是从交易来说一方面事件性催化难以准确把握,另一方面板块修复逻辑易陷入“审美疲劳”。当前内地仍延续动态清零防疫方式,8月下旬以来全国多地散点疫情反复,目前预计十一假期出行市场整体表现平淡,但后续修复趋势依旧明确。因此,从投资建议上来看,建议适度淡化博弈择时,优先疫后业绩弹性消化当下估值能力强、并且兼具长期逻辑的个股。
  中信证券主要观点如下:
  港澳放松入境政策,具备信号意义。
  香港自9月26日起由机场抵港人士检疫措施改为“0+3”,取消“来港易”及“回港易”限额,取消上机前核酸检测阴性要求,改以快测阴性取代。澳门将恢复与内地电子签注办理,以及停办近3年的内地旅行团赴澳旅游预计11月恢复,包括广东、上海、浙江、江苏、福建在内的四省一市首先恢复。初期目标由现时每日有2.1万人次入境倍增至约日均4万人次,相当于恢复至疫情前约一半旅客量,若遇疫情亦设有熔断机制。虽然港澳政策调整,短期对于内地出行链公司经营影响相对有限,但是强化了市场对于后续内地防疫政策放松的预期。展望后续,内地放松的时间点节奏依旧难以精准博弈,但是相对明确的是各类“小步快走”式松绑政策会持续发生,从而对出行板块形成重要支撑。
  Q3出行链表现反复,十一平淡属预期内。
  跟踪来看,7月、8月暑期休闲出行需求有所释放,酒店行业RevPAR恢复至2019年同期86%、79%(下同),民航客运量恢复至2019年同期的57%、53%。但进入9月,受各地疫情扰动影响,9月上旬酒店行业RevPAR回落至七成、国内航空回落至不到四成。截至9月18日,携程平台十一期间机票市场搜索热度约为2021年同期50%、2019年同期30%,酒店搜索热度约恢复至2021年同期7成、2019年同期的5成。预计Q3出行链整体业绩表现同比、环比均会有所改善,但绝对水平仍有一定压力;十一酒旅市场预期相对平淡。但综合来看,Q3出行市场也不乏结构性亮点:1)本地周边游需求旺盛甚至超过2019年;2)有海外业务的公司境外修复强劲;3)休闲需求或是疫后修复超预期的重要支点。
  参照欧美情况,若出入境管控全面放开,则头部企业经营修复至2019年水平仅需一到两个季度。
  美国和欧洲分别在2021年11月和2022年2月全面放开出入境政策,22Q1国际连锁集团整体BlendedRevPAR基本为疫情前的80%左右,但22Q2基本接近疫情前水平,其中万豪、希尔顿、洲际、精选酒店整体酒店RevPAR恢复至2019年同期的96%、93%、96%、105%。精选酒店由于门店档次经济型和中端酒店占比更高、客源以休闲游客为主且美国本土门店比例更高,整体恢复优于其他国际酒店龙头。全球OTA龙头Booking22Q2酒店预定间夜量同比2019年增长15%,机票预定量接近翻两倍。进入三季度,7月、8月美国酒店平均Occ恢复至2019年的95%、93%,RevPAR分别恢复至111%、106%。9月第二周美国本土和国际民航客运量分别恢复至2019年的96%和95%。海外出入境放开后的需求修复弹性,为后续内地管控放开后的出行市场需求释放速度和力度提供信心。
  风险因素:经济和居民收入水平恢复低于预期;局部地区疫情反复超预期;自然灾害;出入境和旅游管控超预期;居民消费意愿和出游心理恢复慢于预期。.klinehk{margin:0auto20px;}

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